理財百科

最近市場重新關注一個重要概念：實際利率。
實際利率 = 名義利率 − 通脹率

表面上，美國利率仍然不低，但如果將利率扣除通脹，短期實際利率其實已經接近零。意思是，錢放在短期美元資產入面，表面上仍有利息，但扣除物價升幅後，真正購買力未必有明顯增加。不過，如果看10年期 TIPS，長期實際利率仍然大約有2厘以上。所以更準確講，現時美國是：短期實際利率接近零，但長期實際利率仍然偏正。

• 這個變化，會令市場想起負實際利率年代：

歷史上，每當實際利率長時間偏低，甚至跌入負數，市場通常會出現幾個變化；
第一，現金吸引力下降。
利息低過通脹，現金和債券就算表面有收益，實際上仍然追不上物價。

第二，資金會追逐資產。
股票、樓市、商品、黃金，都可能因為資金尋找保值和回報而受惠。
常見現象是：資產會變貴。

第三，黃金的吸引力會上升。
市場看重黃金保值。

• 現時美國給市場什麼訊號？

現時美國用短期政策利率扣 CPI，短期實際利率已經接近零，甚至輕微負數。但如果看10年期 TIPS，長期實際利率仍然有 2厘以上，代表長期美元資產仍然有一定實際回報。現時是一個拉鋸局面：

一方面，通脹仍然偏高，短期實際回報被壓低，市場會想起黃金的保值角色。另一方面，長期實際利率仍然偏高，代表美債仍然有實際回報，黃金仍然面對「不派息」的壓力。這就解釋到，為什麼黃金有時會出現「有利好但升不動」的情況。因為市場不是只看通脹，也不是只看利率，而是在衡量：通脹保值需求，能不能壓過高實際利率的吸引力。

• 投資啟示：

負實際利率可以支持黃金，但它不是唯一因素。
黃金的價格，從來都不是只由一個原因決定。

它同時受 實際利率、美元走勢、通脹預期、地緣風險、央行買金、資金流向 等因素影響。

不要只看一個數據就定方向，而是看多個因素之間，哪一股力量正在主導市場。