理財百科

近月美聯儲官員口中最常出現的一句話，就是「政策將取決於數據」。

換言之，9 月減不減息，並非靠一場會議拍板，而要視乎幾組關鍵數據的走勢。

在美國經濟指標當中，有三組數據被市場稱為「恐怖數據」：

CPI（消費者物價指數）、 PCE（個人消費支出物價指數）、 非農就業報告。

每次公布，美元、債市、黃金往往同時劇烈波動。為何市場如此重視？

 CPI：即時通脹體溫計

CPI反映消費者端的價格水平，是衡量通脹壓力最直接的指標。

 高於預期 → 通脹頑固 → 美聯儲或延後減息 → 美元走強，黃金受壓。

 低於預期 → 通脹降溫 → 減息希望升溫 → 美元轉弱，資金流向風險資產。

 CPI 是市場最即時的反應觸發器。

 PCE：美聯儲的「政策指標」

PCE涵蓋面更廣，權重更貼近實際消費習慣，因此被美聯儲視為最權威的通脹衡量。

 特別是「核心PCE」，被視為貨幣政策風向標。

即使 CPI 顯示回落，若 PCE 仍然偏高，美聯儲亦可能維持觀望。

 PCE 決定政策立場，影響中期減息方向。

 非農就業報告：勞動力市場的壓力源

非農數據 + 失業率 + 平均時薪，揭示勞動力市場的實際狀況。

 就業強勁、薪資上升 → 通脹壓力持續 → 減息更難。

 就業放緩、薪資降溫 → 通脹壓力減弱 → 減息空間更大。

 就業市場是通脹的重要來源，非農是最具份量的驗證。

 為何稱為「恐怖數據」？

 直擊政策核心：三組數據直接左右加息/減息決定。

 市場敏感度極高：偏離預期 0.1%，足以引發美元與黃金急震。

 全球連鎖反應：美國數據牽動資金流動，新興市場同樣受影響。

CPI 代表「當下通脹」、PCE 代表「政策角度的通脹」、非農則揭示「薪資與需求壓力」。

三者合起來，構成市場最懼怕的 「恐怖數據效應」。

 未來兩星期數據將陸續公布，並決定 9 月議息取向。